2015年豆粕、玉米市場(chǎng)最新分析
一、飼料(豆粕、玉米)市場(chǎng)基本面分析
2015年飼料(豆粕、玉米)行業(yè)延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)，豆粕、玉米價(jià)格持續(xù)走低，今年6月份豆粕期貨價(jià)格更是創(chuàng)出了自2009年3月份以來(lái)的新低2440。玉米期貨價(jià)格也創(chuàng)出了自2010年8月份以來(lái)的新低1907，同時(shí)玉米主力合約1605在1900價(jià)格一線的陣地岌岌可危。從整個(gè)情況來(lái)看，筆者認(rèn)為年初至今國(guó)內(nèi)飼料價(jià)格連創(chuàng)新低，主要是受飼料(豆粕、玉米)行業(yè)自身供給端高企的庫(kù)存壓力及需求端走勢(shì)偏弱影響，導(dǎo)致低迷事情持續(xù)時(shí)間增長(zhǎng);同時(shí)還受到部分宏觀面資金的緊張及國(guó)內(nèi)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響?；仡櫧衲甑娘暳?豆粕、玉米)市場(chǎng)情況，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)飼料(豆粕、玉米)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：
(一)美豆產(chǎn)量基本確定，庫(kù)存依舊較大
據(jù)最新公布的9月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告，2015/16年度美國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為39.35億蒲式耳，上調(diào)1900萬(wàn)蒲式耳。大豆壓榨量上調(diào)1000萬(wàn)蒲式耳至18.70億蒲式耳，因國(guó)內(nèi)豆粕需求調(diào)整量增加，豆粕需求隨著2014/15年度增加而上調(diào)。因期初庫(kù)存下調(diào)以及消費(fèi)量增加，大豆期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為4.5億蒲式耳，下調(diào)2000萬(wàn)蒲式耳。9月供需報(bào)告，和8月預(yù)估相比，上調(diào)美豆單產(chǎn)和國(guó)內(nèi)壓榨，下調(diào)期初庫(kù)存。美豆收割面積和美豆出口量保持不變，和8月預(yù)估持平。農(nóng)產(chǎn)均價(jià)預(yù)計(jì)8.4-9.9美元/蒲式耳。和2014/15年度相比，2015/16年度美豆單產(chǎn)、美豆產(chǎn)量、美豆出口下降;美豆收割面積、期初庫(kù)存上漲。國(guó)內(nèi)壓榨保持不變。具體來(lái)看，預(yù)計(jì)2015/16 年度，美豆單產(chǎn)47.1蒲式耳/英畝，收割面積8350萬(wàn)英畝，均為此前分析師預(yù)估最高值。期末庫(kù)存消費(fèi)比12.1%，環(huán)比8月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，較去年上升6.7個(gè)百分點(diǎn)。
圖1 美國(guó)大豆供需平衡表(單位：百萬(wàn)噸)
(二)豆粕消耗淡季來(lái)臨：港口庫(kù)存升，消耗降
根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2015年8月中國(guó)大豆進(jìn)口量778萬(wàn)噸，環(huán)比-18.1%，同比+29%，創(chuàng)歷史同期新高。7月份，我國(guó)大豆進(jìn)口量呈現(xiàn)逐月遞增的態(tài)勢(shì)，6月進(jìn)口大豆數(shù)量達(dá)到809萬(wàn)噸，環(huán)比5月增加197萬(wàn)噸，增幅達(dá)到32.18%，7月進(jìn)口大豆高達(dá)950萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，環(huán)比增加142萬(wàn)噸，增幅17.57%，1-7月大豆進(jìn)口總量高達(dá)4465.61萬(wàn)噸，同比去年增加297.29萬(wàn)噸，增幅7.13%。8月國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口出現(xiàn)回落，為778萬(wàn)噸，環(huán)比下降172萬(wàn)噸，降幅18%。經(jīng)歷了6-7月份的天量進(jìn)口大豆集中到港的壓力之后，根據(jù)大豆進(jìn)口季節(jié)性分析規(guī)律顯示，進(jìn)入9月份，大豆到港量和港口大豆庫(kù)存進(jìn)入季節(jié)性回落階段。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，我國(guó)在9月份，大豆進(jìn)口進(jìn)入淡季，并且進(jìn)口減少的情況將持續(xù)到10月底，這將會(huì)比較有利于緩解國(guó)內(nèi)豆類期價(jià)的供給壓力。
圖2 大豆月度進(jìn)口量(數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，單位：萬(wàn)噸)
(三)養(yǎng)殖規(guī)?；謴?fù)慢，對(duì)豆粕需求提振有限
我國(guó)豆粕需求主要集中在養(yǎng)殖業(yè)，目前養(yǎng)殖規(guī)?；謴?fù)盡管仍然緩慢。受豬肉價(jià)格持續(xù)上漲的影響，能繁母豬的補(bǔ)欄積極性將得到提升，使得未來(lái)能繁母豬的存欄量回升預(yù)期增強(qiáng)，對(duì)飼料消費(fèi)將產(chǎn)生積極影響。數(shù)據(jù)顯示，2015年7月全國(guó)生豬存欄38461萬(wàn)頭，環(huán)比-0.4%，同比-10.3%。能繁母豬存欄3899萬(wàn)頭，環(huán)比-0.61%，同比-15.1%。2015年7月全國(guó)規(guī)模以上生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量 1491.95萬(wàn)頭，環(huán)比-6.16%，同比-18.24%。生豬存欄量回升不是很明顯，以及養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)于擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖規(guī)模持有謹(jǐn)慎態(tài)度，因此對(duì)豆粕需求提振有限。
圖3 生豬存欄量(數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)搜集)
(四)大豆豆粕現(xiàn)貨價(jià)格止跌企穩(wěn)
大豆現(xiàn)貨方面，各港口大豆分銷價(jià)格基本上變化不大，9月11日，天津港(600717,股吧)、青島港、廣東港價(jià)格均為3150元/噸，較上周下跌50元/噸，較上月同期上漲110元/噸，南通港、上海港價(jià)格均為3180元/噸，較上周下跌60元/噸，較上月同期上漲120元/。大豆現(xiàn)貨價(jià)格方面，價(jià)格止跌有所企穩(wěn)。
圖4 大豆現(xiàn)貨均價(jià)(數(shù)據(jù)來(lái)源：中信期貨)
(五)玉米收儲(chǔ)成為雞肋，國(guó)家釋放改革信號(hào)
從近年的收儲(chǔ)情況看，我國(guó)庫(kù)存玉米目前高達(dá)1億噸以上，而玉米的年總產(chǎn)量才2億噸。巨大的庫(kù)存量不僅帶來(lái)了庫(kù)容壓力，還使玉米的價(jià)值急劇縮水。玉米存放一年后，淀粉含量就會(huì)大量減少，很多飼料企業(yè)都將不能再用這些原料，一些生產(chǎn)乙醇等的化工企業(yè)湊合著還可以用。
2011年的計(jì)劃銷售5000噸，全部流拍;2012年的計(jì)劃銷售233.63萬(wàn)噸，成交率1.15%;2013年的計(jì)劃銷售293.01萬(wàn)噸，成交率3.39%。庫(kù)存壓力巨大、下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，這樣一些問(wèn)題讓玉米收儲(chǔ)機(jī)制退出的呼聲越來(lái)越大。農(nóng)業(yè)部日前公布的答復(fù)摘要，更是對(duì)玉米收儲(chǔ)機(jī)制的退出發(fā)出了明確信號(hào)。
“對(duì)不同品種實(shí)行差別化支持政策，”答復(fù)摘要稱，“對(duì)于稻谷、小麥兩個(gè)口糧品種，應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持最低收購(gòu)價(jià)”;同時(shí)，對(duì)于玉米、大豆、棉花、油菜籽等品種，“要注重發(fā)揮市場(chǎng)形成價(jià)格的決定性作用，通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)生產(chǎn)，調(diào)節(jié)供求。”在去年，國(guó)家已經(jīng)將大豆、棉花的收儲(chǔ)機(jī)制退出，取而代之以目標(biāo)價(jià)格制。因此，玉米、油菜籽收儲(chǔ)機(jī)制的退出也越來(lái)越近。
2008年開(kāi)始實(shí)施臨儲(chǔ)托市收儲(chǔ)政策以來(lái)，玉米臨儲(chǔ)政策已經(jīng)走過(guò)7個(gè)年頭。除2008年國(guó)家累計(jì)4次下達(dá)了4000萬(wàn)噸收儲(chǔ)計(jì)劃，2010年只執(zhí)行了中央儲(chǔ)備玉米收儲(chǔ)外，其余年份都是敞開(kāi)收儲(chǔ)：
1)2012/2013年度收儲(chǔ)3083萬(wàn)噸;
2)2013/2014年度累計(jì)收儲(chǔ)6919萬(wàn)噸;
3)2014/2015年度東北產(chǎn)區(qū)臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)入庫(kù)累計(jì)達(dá)8329萬(wàn)噸。
通過(guò)上面的一組數(shù)據(jù)可以清晰地看到 ，近三年玉米臨儲(chǔ)政策之所以對(duì)玉米其現(xiàn)貨價(jià)格影響巨大，很大程度上是因?yàn)辇嫶蟮氖諆?chǔ)數(shù)量這一重要全重的支撐。
7月底在安徽、江西、湖南、湖北啟動(dòng)早秈稻托市收購(gòu)，截止8月31日累計(jì)完成小麥托市收購(gòu)1890萬(wàn)噸，同比減少25%，累計(jì)完成早秈稻托市收購(gòu)1890萬(wàn)噸，同比減少24%……全過(guò)程嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家確定的小麥不完善粒在10%以內(nèi)的收購(gòu)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。玉米臨儲(chǔ)收購(gòu)政策是否也會(huì)嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，降低收購(gòu)量?
如果2015/2016年度臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)量大幅下降，臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)將是天花板價(jià)格，市場(chǎng)上流通的玉米價(jià)格會(huì)低于臨儲(chǔ)價(jià)格，不同等級(jí)玉米價(jià)差會(huì)擴(kuò)大。
圖5 中國(guó)歷年臨儲(chǔ)玉米收儲(chǔ)數(shù)量(數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)整理)
圖6 國(guó)家臨儲(chǔ)政策變化線索(數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)整理)
(六)國(guó)內(nèi)玉米:陳糧充足，新糧上市，進(jìn)口價(jià)低
今年國(guó)內(nèi)玉米正面臨“陳糧充足，新糧上市，進(jìn)口價(jià)低”的尷尬。從進(jìn)口玉米價(jià)格來(lái)看，9月到貨的美國(guó)2號(hào)黃玉米到中國(guó)口岸完稅后每斤總成本不到1元，低于國(guó)內(nèi)價(jià)格，而高粱、大麥等玉米替代品的進(jìn)口量又在7月份創(chuàng)下了歷史新高。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)中國(guó)2015/16年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為2.25億噸，8月預(yù)估為2.25億噸。中國(guó)2014/15年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為2.1567億噸。
圖7 中國(guó)玉米供需平衡表(數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA)
圖8 玉米庫(kù)存數(shù)據(jù)(數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)整理,單位：千噸)
(七)玉米收儲(chǔ)價(jià)高，下游經(jīng)營(yíng)困難
玉米產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，玉米臨時(shí)收儲(chǔ)啟動(dòng)以來(lái)，收儲(chǔ)價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)步向上的趨勢(shì)，已經(jīng)從2008年的1500元一噸左右上升到2014年的2200余元一噸。在這個(gè)過(guò)程中，我國(guó)的玉米價(jià)格逐步高于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格。
目前國(guó)際玉米的到港價(jià)格為1600元至1700元一噸，而同期東北玉米到東南沿海的到港價(jià)格，高的在2400元一噸左右，內(nèi)外價(jià)差不小，在這樣的高成本之下，很多下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。比如說(shuō)飼料行業(yè)，很多企業(yè)都面臨著巨大的經(jīng)營(yíng)壓力，并傳導(dǎo)至下游的養(yǎng)豬行業(yè)。目前國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格比進(jìn)口豬肉價(jià)格(到港)要貴1.5元/公斤左右，其主要原因就是玉米等飼料成本過(guò)高。目前我國(guó)飼料行業(yè)的企業(yè)開(kāi)工率只有5成左右，一些小型企業(yè)甚至已經(jīng)無(wú)法再經(jīng)營(yíng)下去。
不僅是飼料企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，以玉米為原料的乙醇等化工企業(yè)，也受到高成本的困擾。以中糧集團(tuán)旗下的上市公司中糧生化(000930,股吧)為例，該公司是一家燃料乙醇生產(chǎn)企業(yè)，其主要的原料便是玉米。近年來(lái)受玉米價(jià)格上漲的影響，公司經(jīng)營(yíng)壓力巨大，甚至不得不調(diào)整部分生產(chǎn)線，將部分原料由玉米改為木薯。根據(jù)中糧生化14日公布的業(yè)績(jī)預(yù)告，今年上半年公司將虧損3億至3.5億元。
中糧集團(tuán)生化事業(yè)部風(fēng)險(xiǎn)控制部總經(jīng)理助理朱勇生此前也曾透露，我國(guó)東北地區(qū)玉米深加工的產(chǎn)能超過(guò)3500萬(wàn)噸，但近幾年加工量卻一直在1800萬(wàn)噸、2000萬(wàn)噸以下，產(chǎn)能開(kāi)工率不足50%，而且全行業(yè)虧損。
由于臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)價(jià)格較高，龐大的臨儲(chǔ)庫(kù)存并不能有效轉(zhuǎn)移到現(xiàn)貨流通市場(chǎng)。據(jù)了解，吉林、遼寧臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)價(jià)格2240元/噸、黑龍江臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格2260元/噸，加上出庫(kù)費(fèi)用以及貼水貼雜費(fèi)用，拍賣價(jià)格要略高于目前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。臨儲(chǔ)玉米在順價(jià)拍賣的情況下，市場(chǎng)主體的參與積極性不高，這導(dǎo)致近期臨儲(chǔ)拍賣成交情況不理想。在此情況下，龐大的國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存難以緩解現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊張，是目前國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)的主要矛盾。
由于與國(guó)儲(chǔ)玉米差價(jià)大，玉米貿(mào)易業(yè)務(wù)很難做。以國(guó)儲(chǔ)玉米價(jià)格2260元/噸計(jì)算，運(yùn)輸至錦州港(600190,股吧)需運(yùn)費(fèi)220元/噸，成本將提升至2480元/噸。這相較于錦州港當(dāng)?shù)?390元/噸的玉米價(jià)格，貿(mào)易商將虧損90元/噸。而且與河南、吉林和遼寧地區(qū)的玉米相比，黑龍江玉米運(yùn)輸成本較高，質(zhì)量又沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
(八)若臨儲(chǔ)退出加庫(kù)存壓頂，玉米價(jià)格頂部將確認(rèn)
1.回顧歷年臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)價(jià)格
近期市場(chǎng)傳聞：15/16年玉米臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格下降200-400元/噸，或?qū)?duì)玉米價(jià)格形成壓力。
圖9 歷年臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)價(jià)格(數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)整理)
2.玉米價(jià)格頂部隱隱出現(xiàn)
經(jīng)過(guò)近三年龐大的收儲(chǔ)，中國(guó)形成了1.6億多噸的玉米期末庫(kù)存。如果15/16年度是臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)政策的最后一年，并且收儲(chǔ)價(jià)格如市場(chǎng)預(yù)期下降200-400元/噸，那么可以確定的是1800-2000元/噸將成為玉米價(jià)格的頂部，并且在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)難以突破。
三、技術(shù)面分析
(一)豆粕1601
筆者認(rèn)為：豆粕在2015年剩下的三個(gè)月中，主基調(diào)以震蕩行情為主。不會(huì)有單邊的大行情，而且這個(gè)格局比往年要長(zhǎng)久。豆粕1601的成本線接近，若回落嘗試輕倉(cāng)多。繼續(xù)在2550-2700的區(qū)間震蕩。養(yǎng)殖企業(yè)可逢低買(mǎi)1601豆粕。
圖10 豆粕1601合約日K線圖(圖表來(lái)源：博易大師)
(二)豆粕1605
筆者認(rèn)為：豆粕在2015年剩下的三個(gè)月中，主基調(diào)以震蕩行情為主。進(jìn)入2016年后，由于豆粕1605跨度時(shí)間周期較長(zhǎng)，不確定較大，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍令人擔(dān)憂，將繼續(xù)影響對(duì)大豆進(jìn)口的需求，并且南美豆擠兌美豆市場(chǎng)，美豆出口仍面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力。不過(guò)，國(guó)內(nèi)工廠持續(xù)虧損、挺價(jià)減虧意愿較強(qiáng)、其次，畜禽養(yǎng)殖存欄仍在逐步恢復(fù)，對(duì)豆粕來(lái)講都是利多支撐;另外，市場(chǎng)對(duì)于美豆豐產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)表示懷疑，后期或有更多單產(chǎn)數(shù)據(jù)公布，對(duì)市場(chǎng)仍將起著一定利好支撐。豆粕行情雖然或延續(xù)震蕩走勢(shì)，但與此前相比卻有所不同，行情有望跟隨筆者的預(yù)期，逐步離開(kāi)此前持續(xù)在2600-2700元/噸低位區(qū)間，進(jìn)入2700-2800元/噸區(qū)間震蕩。不會(huì)有單邊的大行情，而且這個(gè)格局比往年要長(zhǎng)久。養(yǎng)殖企業(yè)應(yīng)逢低做多1605豆粕。
圖11 豆粕1605合約日K線圖(圖表來(lái)源：博易大師)
(三)玉米1601
筆者認(rèn)為：玉米在2015年剩下的三個(gè)月中，主基調(diào)以弱勢(shì)震蕩行情為主。龐大的庫(kù)存加上臨儲(chǔ)政策的即將確定，玉米價(jià)格將以逐步消化國(guó)內(nèi)庫(kù)存為主，同時(shí)進(jìn)口的低價(jià)玉米將繼續(xù)占領(lǐng)南方銷區(qū)，壓制價(jià)格上漲。K線圖上，玉米1601受到均線壓制，短期反轉(zhuǎn)可能性較小。建議養(yǎng)殖企業(yè)玉米飼料可隨用隨買(mǎi)。
圖12 玉米1601合約日K線圖(圖表來(lái)源：博易大師)
(四)玉米1605
筆者認(rèn)為：玉米在2015年剩下的三個(gè)月中，主基調(diào)以弱勢(shì)震蕩行情為主。龐大的庫(kù)存加上臨儲(chǔ)政策的即將確定，玉米價(jià)格將以逐步消化國(guó)內(nèi)庫(kù)存為主，同時(shí)進(jìn)口的低價(jià)玉米將繼續(xù)占領(lǐng)南方銷區(qū)，壓制價(jià)格上漲。K線圖上，玉米1605受到均線壓制，短期反轉(zhuǎn)可能性較小。但是由于玉米1605跨度時(shí)間周期較長(zhǎng)，不確定較大，建議2015年剩下的時(shí)間里，養(yǎng)殖企業(yè)玉米飼料可隨用隨買(mǎi)，并且隨時(shí)關(guān)注玉米1605在2016年的價(jià)格變動(dòng)情況。
圖13 玉米1605合約日K線圖(圖表來(lái)源：博易大師)
三、后市行情展望及操作
對(duì)于養(yǎng)殖企業(yè)而言：
豆粕1601：2550-2600區(qū)間做多，止損2470—2480，目標(biāo)2750-2760.
豆粕1605：2550-2600區(qū)間做多，止損2470—2480，目標(biāo)2800-2810.
玉米1601：觀望
玉米1605：觀望或在2016年擇機(jī)做多。
